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國際收支平衡的解釋(一)

互聯網 2021-04-20 20:54:51

國際收支平衡是國際金融中一個重要的概念,不過許多人(包括許多大學經貿系的學生)對其原理和概念理解并不清楚,下面簡單說一下個人的體會。

理解國際收支平衡(BoP)的關鍵在于理解收支平衡表賬目的劃分,平衡表賬目分為:經常賬目(current account)+ 資本賬目(capital account); 一般說的外匯儲備賬目(reserve account)應該(理應)包含在資本賬目中,但為了使用的方便,大多數時候人們提到資本賬目,特別是新聞中提到 “國際收支不平衡” 是除去外匯儲備賬目的。

為了方便區分,下文中把除去外匯儲備的資本賬目稱為私人資本賬目(顯而易見,外匯儲備為政府等公共部門所有)。

國際收支平衡表有一個永遠成立的等式:

(經常賬目)+(私人資本賬目)+(外匯儲備賬目) = 0,

那么自然:

(經常賬目變動)+(私人資本賬目變動)+(外匯儲備賬目變動) =0

需要解釋的是,(外匯儲備賬目) = -(國家外匯儲備),之所以這樣表示是為了和(私人資本賬目)的借貸記法保持一致,具體我們在下面會說。

假設一個經濟體的[私人資本賬目]等于0,那么[經常賬目變動]= - [外匯儲備賬目變動]= [國家外匯儲備變動],我們常說的中國的貿易順差--出口大于進口,就是[經常賬目變動]為正,那么[外匯儲備賬目變動]為負,也就是央行的外匯儲備增加了,中國在2014年的外匯儲備為4萬億美元(4 trillion $)而在2004年僅為約5千億,一個原因就是大量的貿易順差。

比較難理解的是國際收支平衡表的記賬方法;個人覺得,首先要理解和區分這幾個基本概念在國際金融中的含義:

(1)借貸記賬法

學過一點會計的同學知道,在會計中,貸記債務賬目(或權益項目)使得債務賬目(權益賬目)增加,借記債務賬目那么債務項目減少;對于資產項目則相反:貸記資產項目使得資產項目減少,借記資產項目使得資產項目增加。

在理解國際收支平衡表的時候,最簡單的方式就是把三個賬目:經常賬目,私人資本賬目,外匯儲備賬目,全部看成是債務或者權益賬目;這樣,平衡表上的每次變動都是等額的一借一貸,即等量的一加一減,這就可以理解為什么收支表總是平衡的了。 為什么可以全部類比成債務,我們在下面講到。

(2)資本

資本是一個不好理解的概念,類似于物理學的慣性,非常難以準確定義。維基百科中的定義如下:

在經濟學,資本(英語:Capital), 是一種生產要素,為用于生產的耐久財,即資金、廠房、設備、材料等物質資源,用來生產其他商品或產生收入的累積物力與財務資源。在金融學和會計領域,資本通常用來代表金融財富,特別是用于經商、興辦企業的金融資產。

也有一種用存量及流量定義資本的方式,資本是存量,可以估計任何特定時間點下的數值和金額。投資是要加到資本存量中的金額,會用一段時間(例如「每年」)中發生的數值來表示.因此是一種流量。

在國際貿易中,我們常常會提到資本流入流出某國,為了幫助我們理解國際收支,我們避免使用更加籠統的[財富],也避免使用[金融資產](因為會和下面用到的資產概念混淆):國際金融中的[資本]和經濟學中的[生產要素]定義更接近,或者說是一種生產能力。 我們下面會說到,其他條件不變,一國具有的流動性資產越多,或者是具有資產的流動性越高,該國家就具有更強的兌換生產要素的能力,或者說更強的生產能力,或者說更多的資本。因此資本流入某國,可以理解為流動性資產流入某國,或者說該國的資產流動性變強了。

所以我們經常聽到媒體說,美國經濟狀況變好,美聯儲加息,國際資本回流美國,或者國際熱錢流向美國,促進美國的下一輪繁榮。

(3)資產和債務

資產(Asset)和債務(Debt)是緊密相關的。

資產(Asset)應該和資本(Capital)區分開。在國際金融里,資產一定是可以給所有者帶來未來收益的。所以購買政府債券是購買一項資產,因為債券產生一項未來收益如券息。但我們也說購買政府債券是購買政府的債務--這是一枚硬幣的兩面:你把今天的錢給了政府,換得的是政府明天對你的支付承諾,這個承諾就是政府對你的債務,你把這個承諾看成是自己的資產。

如果進一步講,貨幣(法幣)也是債務。如果理解了這一點,就不難理解為什么國家持有的美元外匯儲備被稱為美國欠中國的債務了。

(4)投資

理解了資產和債務的關系,現在就沒有什么必要區分兩者了。流動性低的資產實際上是流動性低的債務,比如你擁有大額的商業銀行票據,這是你的資產,也是商業銀行欠你的債務,而且你不能很快的兌取流動性高的現金。

投資即是投資方持有被投資方的債務。通常,人們會用流動性高但是回報率低的債務(比如貨幣)去購買流動性低但是回報率高的債務(比如股票)。

現在回顧一下,國際收支平衡中的[經常項目]是出口外國的凈變化量,[資本賬目]就是用來衡量本國擁有外國債務(投資外國)的凈變化量,不過要加上一個負號,這是有理由的。舉個例子:中國的小明出口了一輛車賣給日本的小華,小華要把錢給小明,他可以直接給小明日元,也可以把日元打到小明在日本的銀行賬戶上。無論是哪一種方式,小明都持有了日元,日元是小明持有的日本央行債務,或者說是小明對日本的投資,也即中國資本外流日本,也即中國資本賬目減少,或者稱為借記資本賬目。

下面我們說明,為什么小明對日本的投資可以看成是中國資本外流日本。如果沒記錯的話,克魯格曼曾說,一個好的商人難以成為一個好的國際貿易專家,因為他會發現這和他財務報表上的記錄是相反的,投資日本獲得了資產(這里的日元)會增加小明公司的資產項目,但是卻要借記(減少)中國國際收支表的資本項目。

但是如果我們這樣想就不難理解了:如果把[資本]理解為國家的生產能力,小明接受日元的行為實際上減少了中國的資本存量,因為他本可以選擇讓小華直接投資中國市場(提高中國的生產能力),但是他選擇了讓小華晚一些支付這個債務。

現在假設小明要把收到的日元帶回國,假設他不去結匯,而是把日元留在家里,那么這筆交易應該貸記[經常賬目],借記[私人資本賬目];假如他接下來去銀行結匯,那么相當于銀行從他手中買走了日本的債務,那么就應該貸記[私人資本賬目],借記[外匯儲備賬目]。這筆日元就成了銀行的外匯儲備。兩種情況最后都是借記[資本賬目]。

同樣的,外國人在中國的投資,應該貸記[資本賬目],這相當于外國人購買了中國的債務并提高了中國的資本存量。

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